我们之前统计过一个连续7年都能战胜万得偏股指数的基金，万家基金莫海波成为硕果仅存的7位基金经理之一，但莫海波能入选，其实我一点也不意外。
资料来源：好买研习社、iFind，截至2022-12-31
为什么这么说？因为他是市场少数几个以擅长择时而著称的基金经理之一。他曾说自上而下、左侧和行业选择贡献了60%~70%的超额收益，组合在99%的时间里跟99%的基金都不一样。
(资料图)
如此与众不同又业绩出色的基金经理，是怎样练成的？为什么他坚持在公募这个考察绝对收益的行业里坚持做择时？又是怎样做对了的呢？
一、从券商自营到公募基金投资
莫海波2010年入行，在财富证券担任分析师，一年后加入中银国际证券，研究环保行业，后管理自营资金。
与公募基金不同，券商自营盘一般以绝对收益策略为主，不考核市场相对收益，所以做宏观择时的性价比比较高，也许这是莫海波在转型公募之后继续坚持做择时的原因之一。
2015年，莫海波进入万家基金后开始正式管理公募基金，现任万家基金副总经理、研究投资部总监，目前在管6只基金，管理规模95.8亿。
资料来源：好买基金研究中心，截至2022年四季报
在莫海波历史管理的7只基金中，他凭借万家精选混合、万家消费成长两只基金拿下了2015、2016和2018年度的明星基金奖、五年期金牛奖等奖项，之后“事了拂袖去，深藏功与名”，目前这两只基金分别交由黄海和高源管理。
资料来源：好买基金研究中心，截至2023-3-16
莫海波目前在管的6只基金，相关系数都在0.95以上，采用的是复制策略，各只基金的区别仅在于封闭期和主题侧重点的细微不同。
资料来源：好买基金研究中心，截至2023-3-17
以莫海波连续7年战胜万得偏股指数的万家品质生活为例，2015年8月以来，7年多时间取得了276.09%的收益，年化收益19%，同类排名第5，最大回撤30.15%，考虑到他管理这只基金的时候是股灾大跌之时，这个回撤控制已经实属不易。
资料来源：好买基金研究中心，截至2023-3-17
二、左侧和行业选择贡献了大部分收益
正如文章开头提到的，莫海波曾在访谈中直言，左侧和行业选择贡献了组合60%~70%的收益，那他投资框架和选择行业的逻辑是什么呢？
1、自上而下，高位卖出坚决果断
对于择时的策略来说，自然会以自上而下的投资为主，莫海波认为自上而下的优势是不会过于执着于某几只股票，不像自下而上的选股，可能落入好公司的“陷阱”而错失了卖出时机。
具体来说，莫海波会在一年的维度上进行大势研判，如果判断市场系统性风险比较大，就用仓位调整来规避。比如2015年5月，他判断市场上的系统性风险比较大，就把组合里所有的小股票卖掉，换成了低估值的银行、地产和券商。
其次，他每年会选择1-2个主流行业进行配置。例如，2016年配置了基建，2017年配置了新能源汽车产业链上游，2018年先后配置了地产、军工，2019年配置了新能源汽车和半导体，2020年上半年配置了成长股，下半年切换到低估值品种，22年又切换回地产、军工，基本上每一波都踩准了节奏。
莫海波行业配置情况；资料来源：iFind，截至2022年二季度
2、左侧投资，甘愿忍受寂寞
莫海波喜欢左侧介入，很多投资者都喜欢说左侧投资，但真正的左侧投资是非常煎熬的，因为股价反映的是行业热度，在一个行业还没被广泛认可的时候，很难有好的表现。
但是一旦市场认知达成一致，一个低估值板块在起飞的过程中，即便股价看上去只涨了一点点，涨幅也会十分惊人。
除此之外，莫海波还喜欢左侧卖出，虽然这样无法吃到一个行业的全部涨幅，但是避免机构扎堆也可以规避抱团之后巨大的下跌势能。
3、避免大幅扎堆
在莫海波选择行业的4个标准是：①行业一定要经过长时间大幅度下跌；②估值达到历史的底部区间；③市场关注度低，最好没有机构资金；④基本面正在发生变化。
其中很重要的一点就是不能机构大幅扎堆，他觉得人多的地方最容易发生踩踏，避开机构抱团的板块能够更好地预防快速过热和大规模杀跌的情况，正如他自己说：
“大部分做研究都会盯着涨幅榜，而他喜欢看跌幅榜，什么行业跌得多，我就去做研究。”
比如莫海波在2019年介入新能源车时，这个行业还没有非常拥挤，而在2021年行业非常拥挤之时，他已经换到了其他赛道，是少数在新能源板块全身而退的基金经理。
三、99%的时间和99%的基金不一样
虽说在择时和行业选择方面，莫海波喜欢做逆向投资，但是在具体选择个股的时候，他还是会以行业龙头为主。
他对于龙头公司侧重于考察的是市占率、市值，以及企业管理能力，选择行业前3的龙头个股进行配置，因为主要精力在于选择好的行业，那么通过行业中最优质的龙头个股，可以最高效地吃到行业上升的红利。
那么他的组合持仓究竟有什么异于常人之处，敢说“自己的组合持仓在99%的时间与99%的基金都不一样”？
万家品质混合近四个季度前十大重仓股；
资料来源：好买基金研究中心，截至2022年四季报
以万家品质混合为例，近四个季度的前十大重仓股主要集中在农业、军工和地产链板块，确实和传统的热门赛道都保持了一定距离，重仓集中度也大幅高于同类基金。
万家品质混合持股集中度情况；
资料来源：好买基金研究中心，截至2022年四季报
而且对于主打择时和行业轮动的策略来说，一年维度来看换手率也并不算高，部分个股入围前十大重仓的次数很高，比如保利发展有20多次进入前十大，在每次行业轮动到地产板块的时候都会重仓，正如上文提到的，会通过配置行业中前3的龙头来获取行业收益。
四、2022年末看好的方向说中了两个：中特估和信创
莫海波比较低调，公开交流并不多，最近一次露面是在2022年金麒麟分析师颁奖典礼上的演讲，分享了他2023年看好的2条主线和3个大方向。
主线是国内复苏和海外的通胀，他认为目前我们还有非常大的政策空间，在全球经济下行的背景下可以保持相对强势的立场，年初以来的一系列政策利好也确实带动了一波市场行情；而海外也在美联储继续加息的情况下逐渐步入衰退周期，海外银行业开始慢雷频出。
投资方向上，他认为①外需走弱背景下的内需稳增长，基建地产链、制造投资链值得关注（和最近的中特估概念相契合了）；②另外是消费复苏后的一些可选消费（这个板块目前涨完一波之后开始回调）；③最后是大安全主线，包括军工、种业、信创等板块（信创年初以来大爆发）。
换句话说，他去年11月看好的3个方向中有2个（中特估和信创）正在角逐今年的主线，他对行业轮动的把控能力可见一斑。
小结
莫海波是市场上少数可以连续7年跑赢万得偏股基金指数的基金经理，同时也是少数擅长自上而下和行业选择的择时大佬，2015年8月市场大跌时开始管理公募基金，代表产品7年多时间取得同类Top 5的优异表现，回撤控制优秀，行业轮动精准。
目前100亿不到的规模，对于行业轮动、左侧布局的策略容量来说还可以接受，相比去年夺魁的冠军同事，莫海波也许更值得我们关注。
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